Precios inmobiliarios: El elefante en la habitación

  Si la inflación fuera una habitación, los precios de la vivienda serían su elefante. La inflación general en el mundo desarrollado es baja y, si hay que creer a los banqueros centrales, el pico actual es transitorio. Pero solo si se ignora un boom inmobiliario que ni siquiera la peor pandemia en un siglo pudo frenar.
De hecho, las personas que ahorraron durante la pandemia y se mudaron a pueblos más pequeños impulsaron el índice de precios de la vivienda de Case-Shiller en Estados Unidos de 20 ciudades durante 11 meses consecutivos. De manera similar, los costos de la vivienda británicos aumentaron un 13,4% interanual este mes, mientras que Berlín ha experimentado un aumento anual del 11%.
Los bancos centrales generalmente no tienen en cuenta los precios de la vivienda en los cálculos de inflación, pero la cesta del IPC de la Fed de los EE.UU. al menos asigna un alto peso a la vivienda, calculando los costos de la vivienda ocupada por el propietario (OOH), como el mantenimiento y las rentas equivalentes al propietario (REA): alquiler que se pagaría si la propiedad se alquilara.
Jeroen Blokland de Robeco señala que los REA tienden a seguir los precios de la vivienda, por lo que las trayectorias actuales de los precios de la vivienda implican que los REA se duplicarán en los próximos 18 meses al 4%, estima.
"Con un peso de aproximadamente el 30% en la cesta de inflación subyacente, esto se reflejará en el número de inflación general", escribe Blokland.
Si eso se mantiene, el repunte del IPC al 5% podría resultar menos transitorio de lo esperado.
El tono agresivo de la Fed tomó desprevenidos a los mercados el mes pasado, pero es más probable que reduzca la compra de valores respaldados por hipotecas antes que de bonos del Tesoro.
Por el contrario, el IPC británico apenas ha superado el 2%, mientras que la medida del IAPC del Banco Central Europeo está por debajo del 1%. Eso se debe al menos en parte a los criterios de inflación utilizados por el Banco de Inglaterra y el BCE, ninguno de los cuales contiene una "equivalencia" de alquiler. Los alquileres están incluidos, pero han caído el año pasado.
Sin embargo, el aumento de los precios de la vivienda es una carga para muchos europeos, señaló recientemente Isabel Schnabel, responsable de la formulación de políticas del BCE, que apoya capturar los costos de la vivienda en el IAPC.
Una revisión estratégica en curso probablemente recomendará agregar costos OOH al índice. Esto debería impulsar la inflación medida en 0,2 puntos porcentuales, espera BNP Paribas. Pero con la implementación a años de distancia, espere que los indicadores de inflación europeos actúen como si el boom inmobiliario no estuviera sucediendo.