La inflación es solo un monstruo debajo de la cama de los inversores en Us.

 Se supone que las recuperaciones económicas son un momento de celebración para los inversores, y la recuperación de la Covid-19 ahora en marcha no debería ser diferente. La economía está creciendo de nuevo; la actividad empresarial se está recuperando; la deflación es una amenaza lejana; el dinero barato se está recuperando; y las acciones están aumentando con la esperanza de obtener mayores beneficios empresariales.
Y, sin embargo, en lugar de alegrar su buena suerte, muchos inversores parecen estar atormentados por los posibles obstáculos de la recuperación. Uno de los escenarios más temidos es que la inflación se disparará, elevando las tasas de interés y hundiendo el mercado de valores. Si bien no se puede descartar, hay pocos indicios de que se avecina un aumento preocupante en la inflación.
Claro, en teoría, el marco está preparado para precios más altos. Las líneas de suministro están tensas. Los gobiernos mundiales han gastado o comprometido gasto en cantidades históricas. Y las tasas de ahorro personales nunca han sido tan altas, por lo que aquellos que han prosperado durante esta pandemia tienen dinero para gastar. Si la inflación se recupera, podrían producirse tasas de interés más altas y precios más bajos de las acciones. La inflación y las tasas de interés se movieron al mismo ritmo durante la década de 1970, la última vez que Estados Unidos experimentó un aumento en los precios. Además, el mercado de valores de EE.UU. ya ha descontado la mejoría, con una relación precio-beneficios a futuro solo ligeramente por debajo del pico de la burbuja de las puntocom, por lo que es vulnerable a las malas noticias.
Eso puede explicar los jadeos nerviosos en respuesta a los recientes movimientos del mercado. La tasa de equilibrio a 10 años, un indicador ampliamente citado de la inflación esperada que rastrea la diferencia en el rendimiento entre los bonos del Tesoro nominales y protegidos contra la inflación, aumentó modestamente por encima del objetivo de inflación de la Reserva Federal del 2% recientemente, frente al 0,5% en marzo pasado. Aparentemente en el momento justo, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años subió por encima del 1,7% desde el 1% de hace aproximadamente un mes. Al mismo tiempo, una vez, las acciones inquebrantables relacionadas con la tecnología se han hundido un poco. El venerable índice NYSE Fang+ ha bajado alrededor de un 9%, y el índice Nasdaq 100 ha bajado aproximadamente un 4% desde mediados de febrero.
Sin embargo, retiramos la lupa y esos movimientos se ven benignos. Considere, por ejemplo, que la inflación anual ha promediado un 2,2% desde 1871, según cifras compiladas por el profesor de Yale Robert Shiller. En ese sentido, la tasa de equilibrio parece simplemente haberse acercado a la tasa de inflación a largo plazo, lo que parece apropiado dado que la economía también está volviendo a la normalidad. Mientras tanto, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha promediado un 4,5% durante los últimos 150 años, por lo que incluso después de su reciente movimiento alcista, el rendimiento a 10 años sigue siendo sorprendentemente bajo.
Tampoco hay mucho que ver en el mercado de valores. Si bien las acciones de las grandes tecnologías y las acciones de crecimiento en general se han tambaleado, el mercado en general no se ha movido. El índice Russell 1000 ha cambiado poco desde su máximo del 12 de febrero. Y algunas acciones están subiendo: el índice Russell 1000 Value ha subido un 5% durante el mismo tiempo. Es más probable que esa divergencia entre crecimiento y valor esté impulsada por valoraciones que por tipos de interés moderadamente más altos. No ha habido correlación en el pasado entre el nivel de las tasas de interés y la brecha de valoración entre el crecimiento y las acciones de valor.
En otras palabras, a pesar de todo el alboroto por las expectativas de inflación, las tasas de interés y las acciones, hasta ahora ha sucedido poco. Es importante que los inversores lo tengan en cuenta porque no hay escasez de vendedores ambulantes deseosos de venderles todo tipo de "seguros" de cartera costosos e innecesarios contra el flagelo de la inflación que se avecina y la consiguiente agitación del mercado. En medio de la avalancha de hábiles conversaciones sobre ventas, es fácil olvidar que una cartera de acciones y bonos simple, equilibrada y de bajo costo ha sido de gran utilidad para los inversores en el pasado y ha ido más que a la par con la inflación a lo largo del tiempo, incluso durante la década de 1970. Con ese fin, los inversores que se han emborrachado con las acciones de crecimiento de EE.UU. y los bonos a largo plazo en los últimos años pueden lograr un mejor equilibrio al acortar el vencimiento de sus bonos y expandir su cartera de acciones.
Si la década de 1970 sirve de guía, los inversores tendrán muchas advertencias de que la inflación se está moviendo en una dirección preocupante. La inflación comenzó a aumentar mucho antes de alcanzar sus picos gemelos de 12,2% y 14,6% en 1974 y 1980, respectivamente. Primero subió en 1966, duplicándose a 3.8% en octubre desde 1.9% en enero. Después de disminuir durante varios meses, reanudó gradualmente su ascenso al 6,4% a principios de 1970. Esos disparos de advertencia no indicaron que seguramente seguiría una mayor inflación, obviamente, pero alertaron a los inversores de que las fuerzas inflacionarias estaban en marcha. No hay nada remotamente comparable en la actualidad. La tasa de inflación fue del 1,7% en febrero, por encima de un 0,2% peligrosamente bajo en mayo pasado, pero todavía muy por debajo del objetivo de la Fed.
Otra diferencia entre los años previos a la década de 1970 y la actualidad es que la Fed, de hecho, todos, están en guardia para una repetición de ese temible episodio. La última vez, la Fed no intervino hasta finales de la década de 1970, más de una década después de que la inflación asomara. No es probable que vuelva a quedarse atrás de la curva de la política monetaria, parafraseando a Mary Daly, presidenta de la Fed de San Francisco.
La inflación aún puede convertirse en un problema, pero eso está lejos de ser obvio. Esté atento a los números mensuales. Si la inflación anual aumenta significativamente por encima de su promedio a largo plazo durante varios meses, puede ser una señal de que se están acumulando presiones inflacionarias. Hasta entonces, el miedo a la inflación es una amenaza mayor para los inversores que la propia inflación.