En una jornada de toma de ganancias generalizadas a nivel global, las
acciones en Wall Street finalizaron en terreno negativo (entre 0,3% y
0,5% en promedio) mientras que a nivel local también el Merval terminó
un 1,05% abajo. Quizá el dato más importante de corto plazo es el rally
de la tasa de los bonos del Tesoro americano a 10 años, que subió ayer
37 puntos básicos para cerrar en 2,7%. La escalada genera un incremento
de la volatilidad tanto en el mercado de bonos como en el de acciones y
los emergentes en general y Argentina en particular se ven más
presionadas a la baja.
Francisco Choe, Portfolio Manager de Galicia
Administradora de Fondos, detalla que a partir de la suba en los niveles
de tasas de interés que se observó en los mercados desarrollados
empezamos a observar cierta volatilidad en la renta variable. "Los
rendimientos de las acciones vienen siendo una función de las políticas
de los bancos centrales, y considerando que se estiman tres subas por
parte de la Fed para este año, deberíamos estar atentos a cualquier
sorpresa. En este sentido, el mercado accionario local también mostró
algo de corrección, luego de un buen arranque de año. Nuestro análisis
continúa siendo optimista, con foco en los sectores cíclicos, servicios y
energía, y entendemos que esta corrección podría ofrecer buenos puntos
de entrada".
Joaquín Bagues, Head Emerging Market Funds en
Balanz Capital, agrega que "los rendimientos de la deuda estadounidense
han subido debido a las alzas de tasas de la Reserva Federal, explicado
por un cocktail de movimiento como el aumento de la deuda pública para
financiar el déficit presupuestario de Estados Unidos y la normalización
del balance del banco central, y por consiguiente la tasa de referencia
subió ya el viernes por encima del 2,64% a su nivel más alto en más de
tres años".
A su vez, Bagues entiende que "no es una eventual
corrección lo que importa, sino la causa y lo que viene después. La
pregunta central en la que debe enfocarse el inversor y que afecta a la
mayoría de las instituciones financieras es en qué nivel de tasa
estadounidense - y eventualmente un nivel de dólar -provocará una
corrección en los mercados. Actualmente la tasa a 10 años traspasó el
nivel de 2,70% y es un factor del que todo el mercado evidentemente está
hablando".
En cuanto a la debilidad vista en las acciones en
la Bolsa de Comercio local ayer, Ramiro Marra, Jjefe estratega de Bull
Market Brokers, agrega que "no hay drivers concretos para la caída, más
que una toma de ganancias. Lo interesante es que hay muchos inversores
que están esperando una baja para entrar, lo que haría mas sustentable
la suba para el mediano plazo, o sea los próximos 6 meses hasta que se
termine de descontar el ingreso como emergentes". A su vez, Marra
destaca que "si uno ve el movimiento que hizo el mercado en algunas
jornadas de las últimas semanas es de abrir abajo y terminar dándose
vuelta, lo que significa que hay convalidación de precios".
Juan Manuel Vázquez, Partner-Head of Equity &
Credit Research de Puente, entiende que la baja de ayer fue una simple
toma de ganancias. "La debilidad de ayer responde a una baja de las
acciones a nivel global y en un contexto en el cual el Merval viene
rindiendo 9% en dólares en 2018, lo cual es un gran rendimiento". A su
vez, mirando hacia adelante, Vázquez agrega que "claramente en algunos
sectores, nuestra visión es que hay historias seculares que a mediano
plazo tiene mucho sentido. En particular, en el sector financiero, vemos
que una apuesta tiene sentido a mediano plazo en la medida en que
Argentina vaya corrigiendo sus desajustes macroeconómicos más
importantes y pueda crecer, lo va a tener que hacer con un
acompañamiento de demanda de crédito".
Para Vázquez, el sector financiero luce atractivo
incluso si se hace un análisis comparativo regional. "Si bien los bancos
locales pueden parecer caros comparados con la región, Argentina tiene
una dinámica distinta que sus pares regionales".
Gustavo Domínguez, Socio de AdCap, resalta que a la
hora de realizar inversiones en el mercado y de gestionar portafolios,
hay que saber que todo es posible. Bajo esa interpretación, lo que hay
que hacer es construir escenarios más probables y luego construir
portafolios para capturar esa visión. "Mirando las acciones en Wall
Street, lo que se observa es que la tendencia alcista se muestra firme y
que lo que parece menos probable es que esa tendencia se rompa. Creo
que en los mercados desarrollados, hay una mayor probabilidad de que el
mercado mantenga la tendencia alcista aunque no es menor destacar que en
algún momento tiene que venir una corrección. Incluso esta corrección
sería lo más saludable para el mercado para que retome el impulso
alcista luego de dicha baja", agrega Domínguez,
Yendo a Argentina, Domínguez entiende que el sector
más atractivo en este ciclo del mercado local es el financiero.
"Estructuralmente el sector financiero deberá ser uno de los líderes en
el mercado de renta variable. Si bien le veo potencial, quizá sería
conveniente esperar a un mejor nivel entrada y buscar armar una posición
de mediano plazo", cierra el analista.
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